1. Uma abordagem disciplinada num mercado tecnológico impulsionado pelo momentum
A 2 de junho de 2026, as ações da Marvell Technology subiram cerca de 33%1 numa única sessão, depois de o CEO da Nvidia, Jensen Huang, ter descrito a empresa como uma potencial «próxima empresa de um trilião de dólares». Este exemplo, entre muitos outros, pode parecer uma simples anedota; no entanto, é, na nossa opinião, sintomático do mercado tecnológico atual, impulsionado pelo momentum: uma única narrativa, recomendação ou dado pode desencadear uma oscilação desproporcionada nos preços das ações.
A recuperação do setor dos semicondutores tem-se tornado cada vez mais irregular por baixo da superfície: enquanto algumas empresas, como a Micron, a Intel, a Arm e a Marvell, registaram subidas de várias centenas de por cento no segundo trimestre de 2026, ações como as da Nvidia ficaram aquém dos índices. Isto ilustra tanto a solidez como a fragilidade do atual contexto de mercado. A recuperação continua altamente concentrada em temas relacionados com a IA, mas a liderança pode mudar abruptamente, e a disciplina em matéria de avaliações está a tornar-se cada vez mais importante.
A resposta do Carmignac Portfolio Tech Solutions a este mercado impulsionado pelo momentum consiste em investir em empresas tecnológicas de sucesso sem ficar refém desse momentum. Para tal, uma parte significativa da carteira encontra-se fora dos principais índices globais: cerca de 50%2 das participações não fazem parte do Índice MSCI ACWI de Tecnologias da Informação. Isto reflete a nossa vontade de olhar para além das empresas tecnológicas dominantes, em busca de fatores de rendimento diferenciados.
Outra característica distintiva da estratégia é a sua exposição aos mercados emergentes, que se situava em 36%3 no final de junho de 2026. Na nossa opinião, isto alarga o leque de oportunidades, reduz a dependência dos líderes dos mercados desenvolvidos — onde a concorrência é intensa — e proporciona acesso a motores de crescimento moldados por diferentes dinâmicas macroeconómicas, geopolíticas e específicas de cada empresa.
Num mercado cada vez mais dominado por ações de empresas tecnológicas de grande capitalização, acreditamos também que as empresas de pequena e média capitalização, menos analisadas e menos procuradas, podem constituir um terreno fértil para a gestão ativa. Ao centrarmo-nos em empresas com uma vantagem competitiva duradoura, perspetivas de crescimento atrativas e uma alocação de capital disciplinada, pretendemos construir uma carteira que se mantenha ágil e diversificada.
Por fim, a construção da carteira é gerida de forma ativa através da exposição a fatores. Em particular, procuramos garantir que o viés de valorização da carteira se mantenha inferior ao do índice de referência4, o que nos ajuda a participar no crescimento tecnológico a longo prazo, limitando simultaneamente a exposição às áreas mais especulativas do mercado.
2. Um gestor de fundos experiente num setor em rápida evolução
Antes de ingressar na Carmignac em abril de 2024, Kristofer Barrett, o gestor da estratégia, passou quase 18 anos no Swedbank Robur, onde geriu fundos de ações de mercados desenvolvidos e emergentes. Em 2020, assumiu a direção do fundo de tecnologia da Swedbank Robur, que contava com 12,8 mil milhões de euros em ativos sob gestão quando deixou a5.
Para tirar partido da experiência de Kristofer no setor tecnológico, a Carmignac lançou uma estratégia dedicada ao setor tecnológico em junho de 2024. O Kristofer conta agora com o apoio de três analistas: Somesh Batra, especialista em tecnologia; Yunfan Bao, que acompanha a cadeia de valor tecnológica asiática; e Eirik Fladmark, especialista em software.
3. Crescimento, mas não a qualquer preço
À medida que ressurgem as preocupações em relação aos níveis das taxas de juro e à estagflação, os investidores podem, com razão, questionar-se sobre como uma estratégia de ações tecnológicas, como a Carmignac Portfolio Tech Solutions, se comportaria durante rotações setoriais acentuadas que podem ser desfavoráveis aos fundos de crescimento tradicionais.
A nossa principal forma de limitar o impacto potencial de uma mudança no regime de mercado consiste em colocar a avaliação no centro do nosso processo de análise de oportunidades de investimento.
Ao nível das ações, centramos a nossa atenção principalmente no rácio EV/FCF (valor da empresa em relação ao fluxo de caixa livre), que oferece uma perspetiva mais abrangente do que os simples múltiplos de lucros, uma vez que tem em conta a estrutura do balanço, os custos de financiamento e a intensidade de capital. Isto reflete a nossa filosofia mais ampla: combinar uma abordagem tradicional baseada no valor com uma mentalidade centrada no crescimento de qualidade.
Ao nível da carteira, esta abordagem disciplinada cria um equilíbrio entre empresas de elevado crescimento com rendimentos de fluxo de caixa livre mais baixos e empresas de crescimento mais moderado com uma geração de fluxo de caixa livre mais moderada.
Para além da disciplina de avaliação, estamos também dispostos a adotar uma postura genuinamente contrária quando as expectativas do mercado, implícitas nas avaliações, divergem da nossa avaliação do valor intrínseco. Estar «do outro lado» não é uma postura permanente, mas sim uma resposta dependente das condições do mercado a distorções de preços motivadas pelo sentimento dos investidores — uma ferramenta útil para a construção de carteiras, especialmente no contexto atual, em que o regime de mercado é fortemente influenciado pelo momentum.
4. Porquê agora?
O principal desafio para o Carmignac Portfolio Tech Solutions consiste em saber como navegar num mercado em que a tecnologia se tornou simultaneamente a principal fonte de otimismo e a principal fonte de risco de concentração.
Os mercados continuam a ser fortemente impulsionados pela dinâmica do momento, com um leque restrito de valores em destaque e sinais de excesso em algumas vertentes da negociação relacionada com a IA. Tanto nos EUA como na Ásia, os índices bolsistas têm sido impulsionados por um tema dominante: os semicondutores. O que começou por ser um entusiasmo pelas principais empresas beneficiárias da IA tem-se alargado cada vez mais a empresas de semicondutores de menor dimensão e de menor qualidade, algumas das quais duplicaram ou triplicaram o seu valor nos últimos meses. Em vários casos, as avaliações parecem agora descontar anos de crescimento agressivo, apesar da visibilidade limitada sobre os fundamentos.
Nos próximos meses, é provável que o debate sobre a IA mude de rumo. Os investidores questionam-se cada vez mais se as empresas de hardware estarão a ficar com uma parte excessiva do valor criado pela IA. Os fornecedores de semicondutores e de hardware estão a beneficiar dos estrangulamentos e do poder de fixação de preços, mas o aumento dos custos de infraestruturas poderá, a longo prazo, pesar sobre a procura. A eficiência está também a tornar-se um tema cada vez mais importante, com uma atenção crescente a modelos mais económicos, alternativas de código aberto e um melhor encaminhamento das cargas de trabalho de IA, com vista a reduzir o consumo de tokens e os custos de infraestrutura.
Do ponto de vista tático, isto levou a uma menor exposição às empresas de hiperescala e a um afastamento das ações mais especulativas do setor dos semicondutores. Em vez disso, estamos a concentrar-nos em empresas de maior qualidade, cujas avaliações continuam a ser mais atrativas, como é o caso da Nvidia.
No que diz respeito ao software, somos muito seletivos. À medida que a IA passa da fase experimental para a fase de produção, poderá gerar valor uma determinada camada de software que a torne utilizável em grande escala: orquestração, permissões, testes, segurança, pipelines de implementação e integração em sistemas empresariais. Isto é particularmente relevante no caso do software para programadores. Se os agentes de programação se tornarem um dos primeiros casos de utilização em grande escala da IA agentiva nas empresas, estas irão necessitar de ferramentas mais robustas para gerir o código gerado pela IA. Isto justifica uma exposição gradual à Atlassian e à GitLab, que estão integradas nos fluxos de trabalho dos programadores e que poderão beneficiar de volumes mais elevados de alterações de código e de maiores necessidades de governação.
Para além desta cautela a curto prazo, acreditamos que as perspetivas a médio prazo para as infraestruturas de IA continuam a ser sólidas. O ciclo parece estar a prolongar-se, em vez de atingir o seu pico, apoiado pelo crescimento contínuo das despesas de capital relacionadas com a IA por parte das maiores plataformas de nuvem e pelos compromissos de infraestruturas a mais longo prazo assumidos pelos principais clientes de IA. É importante referir que a procura está a alargar-se para além da formação em modelos de fronteira. A IA agênica está a entrar no mercado do software empresarial, a IA de ponta está a criar novos pontos finais de inferência e a IA física está a acrescentar mais uma camada de procura de capacidade computacional através da robótica, da simulação e da automatização no mundo real.
Isto sugere que a procura não está simplesmente a passar de uma geração de chips para a seguinte. É provável que cada nova geração dê resposta a uma gama mais ampla de cargas de trabalho, clientes e ambientes de implementação. A título de exemplo, a procura pela atual plataforma Blackwell da Nvidia poderá manter-se forte por mais tempo do que um ciclo de produto típico, mesmo enquanto os clientes se preparam para a plataforma Rubin de próxima geração. O ponto fundamental é que a Blackwell e a Rubin podem não representar um simples ciclo de substituição, mas sim camadas sucessivas de capacidade absorvidas por um mercado de infraestruturas de IA em expansão.
1Fonte: Bloomberg, 30/06/2026.
2Fonte: Carmignac, 30/06/2026.
3Fonte: Carmignac, 30/06/2026.
4MSCI AC World.
5Fonte: Morningstar, fevereiro de 2024.
Carmignac Portfolio Tech Solutions
Carmignac Portfolio Tech Solutions F EUR ACC
- Horizonte de investimento mínimo recomendado
- 5 anos
- Escala de Risco*
- 5/7
- Classificação SFDR**
- Artigo 9
*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088. A classificação SFDR dos Fundos pode evoluir ao longo do tempo.
Principais riscos do fundo
volumes de negociação de ações ou capitalização bolsista.
seja a moeda de avaliação do Fundo, através de investimento direto
ou do recurso a instrumentos financeiros a prazo.
Comissões
- Custos de entrada
- Não cobramos uma comissão de subscrição.
- Custos de saída
- Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
- Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais
- 1,15% O impacto dos custos que suportamos anualmente pela gestão dos seus investimentos e outras comissões administrativas. Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano.
- Comissões de rendimento
- 20,00% quando a classe de ações supera o indicador de referência durante o período de desempenho. Será pago também no caso de a classe de ações ter superado o indicador de referência, mas teve um desempenho negativo. O baixo desempenho é recuperado por 5 anos. O valor real varia dependendo do desempenho do seu investimento. A estimativa de custo agregado acima inclui a média dos últimos 5 anos, ou desde a criação do produto se for inferior a 5 anos.
- Custos de transação
- 0,35% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto.
Desempenho
| Carmignac Portfolio Tech Solutions | +40,4 | +29,4 | +6,5 |
| Indicador de Referência | +44,1 | +14,8 | +7,5 |
| Carmignac Portfolio Tech Solutions | +74,9% | +0,0% | +38,5% |
| Indicador de Referência | +67,8% | +0,0% | +32,9% |
Fonte: Carmignac em 30 de jun de 2026.
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Indicador de Referência: MSCI AC World Information Technology 10/40 Capped NR index
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