Tien datapunten die het jaar hebben bepaald

De onderstaande grafiek toont de evolutie van een cross-asset portfolio die gelijkmatig is belegd in Europese aandelen, aandelen uit opkomende markten, Amerikaanse aandelen en technologie aandelen in euro, Investment grade- en high yield-obligaties, langlopende obligaties, inflatiegerelateerde obligaties, goud, Cash in euro en Cash in Amerikaanse dollar¹ in 2025.

1. 500 MILJARD EURO AAN FISCALE UITGAVEN GEPLAND DOOR DE DUITSE REGERING VOOR DE KOMENDE 10 JAAR

De grootste fiscale ommezwaai in Duitsland sinds een generatie. De versoepeling (of herinterpretatie) van de zogenaamde "schuldenrem" zal met name meer leningen mogelijk maken, vooral voor defensie en infrastructuur. Deze maatregel zal naar verwachting de komende tien jaar +0,5% tot +1% bijdragen aan het bbp per jaar – een breed spectrum, maar het succes ervan hangt af van de implementatie van een dergelijke structurele verschuiving.

2. STIJGING VAN +12,5% VAN HET GEMIDDELDE AMERIKAANSE TARIEF – HET HOOGSTE NIVEAU IN 90 JAAR

Het favoriete woord van Trump in het woordenboek werd gevolgd door de activering van sectie 232 van de Trade Expansion Act en uitvoeringsbesluit 14257. Deze schok zorgde ervoor dat de Amerikaanse economie het grootste deel van 2025 moeizaam doormaakte. In 2026 zullen we zien of het heffen en herverdelen van een dergelijke invoerbelasting de K-vormige economie kan omvormen tot een V-vormige economie².

3. VOOR DE DERDE KEER OP EEN RIJ, ZIJN WERELDWIJDE AANDELENMARKTEN KLAAR VOOR EEN RENDEMENT VAN MEER DAN 20%, AANGEDREVEN DOOR ZOWEL WINSTGROEI ALS EEN STIJGING VAN DE KOERS-WINSTVERHOUDING.

Opkomende markten (verbonden met de AI-toeleveringsketens, Chinese innovatie en Latijns-Amerika), Europa (de wraak van de binnenlandse economie) en Japan (ontsnappen aan deflatie) hebben allemaal beter gepresteerd dan de VS, zowel in lokale valuta als in Amerikaanse dollar.

4. DALING VAN 10% VAN DE AMERIKAANSE DOLLAR IN HANDELSGEWOGEN TERMEN – DE STERKSTE DALING IN ZES MAANDEN SINDS 1991

De daling ging gepaard met wilde schommelingen in de S&P 500, die zich binnen een bereik van -15% tot +15% bewoog, iets wat in de afgelopen 50 jaar slechts vier keer is voorgekomen. Tegelijkertijd ontstond er een onwaarschijnlijke correlatie met aandelen, obligaties en de Amerikaanse dollar, die allemaal samen daalden tijdens de 'Bevrijdingsweek', een merkwaardige combinatie voor een belangrijke uitgever van reservevaluta. Het kennelijke einde van de Pax Americana³ zoals we die kenden, of het in twijfel trekken van het Amerikaanse exceptionalisme, droeg bij aan het doorbreken van historische patronen.

5. NVIDIA BEREIKT EEN MARKTKAPITALISATIE VAN 5 BILJOEN DOLLAR – EEN PRIMEUR VOOR EEN BEURSGENOTEERD BEDRIJF

Deze mijlpaal werd bereikt toen enorme AI-gerelateerde investeringen de omzet van de chipfabrikant deden dalen, die dankzij zijn unieke GPU-architectuur marges van meer dan 70% kon behouden. Andere leveranciers van 'picks and shovels' profiteerden ook van deze digitale goudkoorts om meer rekenkracht te leveren, hoewel het momentum afnam toen de bezorgdheid over de kapitaalkosten weer de kop opstak.

6. EEN PRIJSSTIJGING VAN +60% VOOR GOUD – HET OP ÉÉN NA BESTE KALENDERJAAR IN ZIJN 50-JARIGE GESCHIEDENIS

Het edelmetaal is zeer gewild bij institutionele beleggers die hun reserves willen diversifiëren vanwege het afnemende vertrouwen in fiatvaluta's. De wereldwijde economische onzekerheid, geopolitieke risico's en verwachtingen van lagere beleidsrentes – waardoor de opportuniteitskosten van het aanhouden van het zogenaamde 'barbaarse relikwie' dalen – hebben de vraag eveneens ondersteund.

7. EEN STIJGING VAN 70 BASISPUNTEN TUSSEN HET RENDEMENT OP AMERIKAANSE 2-JARIGE EN 30-JARIGE OBLIGATIES – MET VERGELIJKBARE BEWEGINGEN IN DUITSLAND EN JAPAN – TERWIJL DE RENTECURVE STEEDS STEILER WORDT

De langlopende rentevoeten zijn in de ontwikkelde wereld gestegen onder invloed van de vooruitzichten op fiscale en/of monetaire stimuleringsmaatregelen, hoge tekorten, onzekere inflatievooruitzichten en een schijnbaar eindeloze economische cyclus. Al deze factoren drukten de belangstelling van beleggers voor langlopende obligaties.

8. 100% VAN HET RENDEMENT OP DE KREDIETEN WAS AFKOMSTIG VAN DE CARRY-COMPONENT

De kredietmarkten presteerden over het algemeen goed op het gebied van carry, waarbij de relatief lage volatiliteit de kredietspreads terugbracht naar niveaus die werden waargenomen vóór zowel de Russische invasie van Oekraïne als het dieptepunt van de renteverhogingscyclus. Op het eerste gezicht zijn de markten al vier jaar niet meer zo duur geweest, maar als je wat dieper graaft, zie je steeds meer barsten ontstaan – in particuliere markten (Tricolor) en onder beursgenoteerde emittenten (Altice en Spirit Airlines zijn voor de tweede keer in twee jaar in gebreke gebleven/geherstructureerd). De spreiding is groot, de keuze van obligaties is cruciaal en kan potentieel een belangrijke bron van beleggingsrendement zijn.

9. DE OLIEPRIJZEN DOORBRAKEN DE GRENS VAN 60 DOLLAR, HET LAAGSTE NIVEAU IN HET POST-COVID-TIJDPERK EN EEN ONVERWACHT NIVEAU ZONDER RECESSIEDRUK

Deze daling weerspiegelt het overvloedige aanbod (verhoogde productie van OPEC+), de afnemende vraag (door de wereldwijde groeivertraging) en de verwachte rust in het Midden-Oosten. De bombardementen op Iran hebben de geopolitieke premie net verlaagd. Hoewel het misschien contra-intuïtief lijkt, reageert olie minder op geweld dan op verstoringsrisico's: zolang de aanvoer veilig blijft, verdwijnt de risicopremie. Dit is uiteindelijk gunstig voor consumenten, aangezien betaalbaarheidskwesties urgent blijven en de trend van de desinflatie ondersteunen.

10. 72% VAN HET VERMOGENSBEHEER BIJ CARMIGNAC BEVINDT ZICH IN DE EERSTE TWEE KWARTIELEN VAN ALLE ACTIVAKLASSEN

Op het gebied van aandelen behoren onze vlaggenschipfondsen – Carmignac Investissement (wereldwijde aandelen) en Carmignac Emergents (aandelen uit opkomende markten) – samen met onze nieuwste toevoeging aan het fondsenaanbod, Carmignac Portfolio Tech Solutions (wereldwijde technologieaandelen), tot de top 10% van hun respectieve Morningstar-categorieën. Opnieuw valt ons vastrentende assortiment op, met veel fondsen die beter presteren dan hun benchmarks. Van onze gediversifieerde fondsen behoort ook ons vlaggenschip, Carmignac Patrimoine, tot het eerste deciel⁴.