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Carmignac P. Credit: Carta dos Gestores do Fundo

Autor
Alexandre DENEUVILLE,Pierre VERLÉ
Publicado
11 de outubro de 2024
+2.48%
Performance do Carmignac P. Credit no 3º trimestre de 2024 para a classe A EUR.
+7.44%
Performance do Carmignac P. Credit acumulada do ano para a classe A EUR, vs +4,55% do seu indicador de referência1.
+5.52%
Performance anualizada desde o lançamento do fundo (31/07/2017)2, vs+1,15% do seu indicador de referência1.

O Carmignac Portfolio Credit valorizou-se 2,48% (para a classe A EUR) durante o terceiro trimestre de 2024 vs 3,33% do indicador de referência, com um desempenho inferior em -0,85%. Desde o início do ano, o fundo regista uma valorização de 7,44% vs 4,55% do indicador de referência, com um desempenho superior em 2,89%.

Análise do desempenho do 3º trimestre de 2024

Todos os fatores de desempenho da estratégia têm contribuído significativamente para o rendimento do fundo até agora em 2024. O principal fator de desvalorização foi uma posição de dívida em dificuldades que sofreu com uma combinação de notícias negativas de curto prazo e de dados técnicos fracos. A maior parte dessa contribuição negativa ocorreu durante o terceiro trimestre, resultando no desempenho relativo inferior do fundo durante esse período. Continuamos confortáveis com a tese de investimento para esta posição e sabemos, por experiência, que os investimentos em reestruturação precisam de tempo para serem frutíferos. O fluxo de notícias sobre este emitente já está a melhorar e a equipa de gestão está a adotar uma estratégia proativa de comunicação financeira.
Ao olharmos para os próximos trimestres, continuamos entusiasmados com o potencial de desempenho do fundo. Os mercados de crédito, que beneficiam de fortes fatores técnicos e macroeconómicos, estão globalmente muito valorizados - embora não estejam ainda nos picos de valorização observados na última década - mas a dispersão é elevada e vemos muitas bolsas de valor.
No sector financeiro, encontramos muitos investimentos que oferecem um prémio de Spread saudável, em comparação com as avaliações gerais do mercado, com um risco fundamental equivalente. Este é, por natureza, um sector de financiamento intensivo, enquanto muitos investidores ainda estão marcados pelas memórias da Grande Crise Financeira e de incidentes idiossincráticos mais recentes (como os episódios do Credit Suisse e do Silicon Valley Bank) e, portanto, desafiantes. Este facto cria um desequilíbrio entre a procura e a oferta de capital que tem de ser resolvido através de spreads mais elevados. No entanto, o sector no seu conjunto encontra-se em boa forma, após mais de 15 anos de acumulação de capital e de uma regulamentação conservadora, e estes prémios são, em alguns casos, muito atrativos.
O universo do crédito estruturado oferece uma combinação igualmente estimulante de mácula injustificada e fundamentos extremamente robustos, resultando em recompensas de risco atrativas que captamos nos nossos investimentos em tranches CLO. O peso das tranches CLO no fundo diminuiu à medida que as posições foram sendo refinanciadas, embora não tenhamos participado em muitas das novas estruturas. No final do trimestre, à medida que a qualidade das documentações melhorava, efetuamos alguns investimentos promissores. É interessante notar que, numa mudança acentuada em relação aos últimos anos, começámos a perceber um melhor valor (após o custo da cobertura cambial) em algumas tranches em USD.
Os recursos naturais são também um sector rico em oportunidades, uma vez que combina intensidade de capital e apetite marginal limitado por parte de muitos investidores em dívida que implementam estratégias de investimento responsáveis demasiado rigorosas. Também neste caso, encontramos uma série de investimentos que nos remuneram muito para além do custo do risco implícito nos seus fortes fundamentos.
O mercado primário tem sido extremamente dinâmico nos últimos trimestres, com novos emitentes a estrearem-se regularmente no mercado obrigacionista. Os roadshows são normalmente curtos e as boas empresas são frequentemente mal avaliadas e chegam ao mercado com rendimentos atrativos. Fizemos uma série de investimentos oportunos desta forma desde o início do ano e a cereja no topo do bolo é que podemos construir posições consideráveis sem custos de transação.
Por último, mas certamente não menos importante, as empresas que fizeram um overlevering antes de 2022, num contexto de baixos custos de financiamento, estão a enfrentar dificuldades crescentes para pagar as suas dívidas num mundo em que o custo do capital normalizou. A taxa de incumprimento tem vindo a aumentar. Até agora, a disponibilidade de capital privado abundante e a implementação de esquemas semi-consensuais de gestão de responsabilidades têm atenuado o impacto desta mudança de regime, mas acreditamos que a frequência e a gravidade dos incumprimentos estão prestes a aumentar. Esta será provavelmente uma grande fonte de oportunidades assimétricas nos próximos dois anos.

Perspectivas

Em resumo, estamos muito entusiasmados com os potenciais rendimentos futuros e ficaríamos desapontados se o [Carmignac Portfolio Credit] não oferecesse um rendimento composto de um dígito médio a elevado nos próximos dois a três anos. No final de setembro, a carteira rende cerca de 6,6% para uma notação média de BB+ e, tendo em conta a nossa posição de cobertura de 21%+ através de CDX high yield e Xover, o rendimento é próximo de 6% para uma notação média de BBB-. Além disso, temos na carteira várias situações especiais em que vemos um forte potencial de subida. Dada a profundidade do conjunto de oportunidades no nosso universo de investimento, estamos a manter o fundo muito diversificado, com mais de 250 posições e 150 emitentes, e, por conseguinte, muito líquido.

Fontes: Carmignac, 30/09/2024. Desempenho da classe de acções A EUR acc Código ISIN: LU1623762843.
1Indicador de referência: 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index.
231/07/2017. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de desempenho futuro. O retorno pode aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de entrada cobradas pelo distribuidor). Comunicação de marketing. Consultar o KID/prospeto do fundo antes de tomar qualquer decisão final de investimento.

Carmignac Portfolio Credit

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Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc

ISIN: LU1623762843
Horizonte de investimento mínimo recomendado
3 anos
Escala de Risco*
2/7
Classificação SFDR**
Artigo 6

*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088. A classificação SFDR dos Fundos pode evoluir ao longo do tempo.

Principais riscos do fundo

Crédito: O risco de crédito consiste no risco de incumprimento do emitente.
Taxa de juro: O risco de taxa de juro resulta na diminuição do valor liquidativo no caso de variações nas taxas de juro.
Liquidez: As distorções temporárias do mercado podem influenciar as condições de avaliação em que o Fundo pode ser levado a liquidar, iniciar ou modificar as suas posições.
Gestão Discricionária: Previsões de alterações nos mercados financeiros feitas pela Sociedade Gestora surtem um efeito direto sobre o desempenho do Fundo, o qual depende das ações selecionadas.
Este fundo não tem capital garantido. Para uma lista exaustiva dos riscos, consulte o prospeto do Fundo.

Comissões

ISIN: LU1623762843
Custos de entrada
2,00% do montante que paga ao entrar neste investimento. Este é o valor máximo que lhe será cobrado. Carmignac Gestion não cobra custos de entrada. A pessoa que lhe vender o produto irá informá-lo do custo efetivo.
Custos de saída
Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais
1,20% O impacto dos custos que suportamos anualmente pela gestão dos seus investimentos e outras comissões administrativas. Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano. 
Comissões de rendimento
20,00% quando a classe de ações supera o indicador de referência durante o período de desempenho. Será pago também no caso de a classe de ações ter superado o indicador de referência, mas teve um desempenho negativo. O baixo desempenho é recuperado por 5 anos. O valor real varia dependendo do desempenho do seu investimento. A estimativa de custo agregado acima inclui a média dos últimos 5 anos, ou desde a criação do produto se for inferior a 5 anos.
Custos de transação
0,23% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto. 

Desempenho

ISIN: LU1623762843
Carmignac Portfolio Credit−1,5+6,7+8,2+10,6−13,0+3,0+10,4+20,9+1,7+1,8
Indicador de Referência−0,6+3,6+5,7+9,0−13,3+0,1+2,8+7,5−1,7+1,1
Carmignac Portfolio Credit+6,4%+1,8%+4,9%
Indicador de Referência+4,6%+0,6%+1,3%

Fonte: Carmignac em 30 de out de 2026.
Data do primeiro VPL : 31/07/2017.
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). O Fundo apresenta um risco de perda do capital.
O retorno pode aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais, para as acções que não estão cobertas por divisas.

Indicador de Referência: 75% ICE BofA Euro Corporate Index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Frequência de rebalanceamento: Trimestral

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Material de promoção. Este documento destina-se a clientes profissionais.

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O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). No caso de ações sem cobertura cambial, o retorno poderá aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais. A referência a determinados títulos e instrumentos financeiros serve para fins ilustrativos para destacar ações incluídas, ou que já o tenham sido, em carteiras de fundos da gama Carmignac. Não se destina a promover o investimento direto nesses instrumentos, nem constitui consultoria de investimento. A Sociedade Gestora não está sujeita à proibição de negociação destes instrumentos antes de emitir qualquer comunicação. As carteiras dos fundos Carmignac estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. A referência a uma classificação ou prémio não garante os futuros resultados do OIC ou do gestor.

Escala de Risco do KID (Documento de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. O horizonte de investimento recomendado é um mínimo e não uma recomendação de venda no final desse período. 

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A Carmignac Portfolio refere-se aos subfundos da Carmignac Portfolio SICAV, uma sociedade de investimento de direito luxemburguês, em conformidade com a Diretiva OICVM.A Sociedade Gestora pode, a qualquer momento, cessar a promoção no seu país. Copyright: Os dados publicados nesta apresentação pertencem exclusivamente aos seus proprietários, tal como mencionado em cada página.

Para o fundo Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: A Carmignac Gestion Luxembourg SA, na sua qualidade de Sociedade Gestora do Carmignac Portfolio, delegou a gestão dos investimentos deste Subfundo à White Creek Capital LLP (registada em Inglaterra e no País de Gales com o número OCC447169) a partir de 2 de maio de 2024. A White Creek Capital LLP está autorizada e é regulada pela Autoridade de Conduta Financeira com o FRN : 998349.