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Novo mundo, novas regras: A agilidade posta à prova por Trump 2.0

Publicado
3 de junho de 2025

Carmignac Patrimoine: Quando agilidade rima com rentabilidade

O panorama económico mundial está a sofrer alterações aceleradas, uma vez que as mudanças políticas no âmbito da administração Trump 2.0 e na Europa perturbam os mercados financeiros, criando uma maior volatilidade. Mesmo a correlação entre ações e rendimento fixo , uma relação que historicamente tem proporcionado estabilidade às carteiras, tem-se revelado imprevisível e volátil. Durante o choque do Dia da Libertação, quando Trump anunciou tarifas recordes, as obrigações atuaram inicialmente como um amortecedor contra a queda das acções, antes de ambas as classes de ativos começarem a mover-se em conjunto, subindo e descendo juntas.

Neste contexto, o Carmignac Patrimoine - a nossa estratégia multi-ativo emblemática - demonstrou a sua capacidade de adaptação às condições de mercado em rápida evolução.
Desde o início do ano, o Fundo registou um sólido retorno de +5,5%, superando o seu índice de referência, que se encontra em território negativo com -3,5%1. Este desempenho reflete não só as nossas convicções macroeconómicas - especialmente em relação ao excesso de otimismo do mercado em relação aos EUA - mas também a precisão e a agilidade com que executámos a nossa estratégia de investimento. Todos os principais motores de desempenho contribuíram para este resultado, em especial as nossas estratégias de rendimento fixo indexado à inflação, as afetações a títulos do Tesouro, a cobertura de ações, a seleção seletiva de ações tecnológicas e a nossa posição positiva em relação ao euro.

140% do índice MSCI AC World NR + 40% do índice ICE BofA Global Government + 20% do índice €STR Capitalized. Reequilíbrio trimestral. Fonte: Carmignac, 26/05/2025. O desempenho passado não é necessariamente indicativo do desempenho futuro. Desempenho líquido de comissões (excluindo as comissões de venda aplicáveis, que são retidas pelo distribuidor). Classe de acções A EUR Acc.

Adaptação às novas realidades da era Trump 2.0: Gestão ágil dos motores de desempenho

MERCADOS DOS EUA: O FIM DE UM CICLO?

Espera-se que as tarifas e as incertezas associadas enfraqueçam temporariamente o crescimento económico, antes que um possível estímulo fiscal da administração Trump dê um impulso. Este abrandamento do crescimento deverá coincidir com um aumento das pressões inflacionistas e do peso da dívida. Neste contexto, no Carmignac Patrimoine, adotámos uma abordagem seletiva dos ativos americanos, em função do que os mercados valorizam ou não valorizam atualmente em relação ao nosso cenário.

A primeira consequência deste cenário é uma nova desvalorização do dólar, acentuada pela vontade dos investidores de diversificarem ainda mais os seus investimentos. Uma das nossas principais convicções é, portanto, favorecer o euro face ao dólar.

Do lado das ações, numa perspetiva tática top-down, parece atualmente prudente diversificar ainda mais as afetações fora dos EUA. Com as yields dos EUA a 30 anos acima dos 5%, o potencial de subida das valorizações das ações parece mais apertado. Tendo isto em mente, aumentámos a nossa exposição à Europa e aos mercados emergentes, uma vez que ambos são, na nossa opinião, avaliados de forma mais atrativa e apoiados pelos seus próprios fundamentos positivos. Esta diversificação foi conseguida através de investimentos seletivos, incluindo a utilização de derivados e posições em empresas europeias líderes, como a Siemens, mantendo ao mesmo tempo uma afetação significativa aos mercados emergentes.

No entanto, quando se trata de seleção de ações, a afetação geográfica pode ser enganadora. A localização da sede de uma empresa não reflete necessariamente o local onde esta gera a maior parte das suas receitas ou lucros. Os Estados Unidos continuam a ser o terreno mais fértil para identificar empresas com um crescimento sustentado dos lucros, sustentado por uma cultura única de inovação e por um investimento substancial que apoia a expansão a longo prazo. Por exemplo, prevê-se que os quatro principais "hiperescaladores" - Amazon, Google, Microsoft e Meta - invistam aproximadamente 330 mil milhões de dólares até 2025. Além disso, estima-se que o ambicioso projeto de centro de dados Stargate, apoiado pela administração Trump, exija um investimento de 500 mil milhões de dólares2.

Relativamente à dívida soberana, mantemo-nos cautelosos tanto em relação aos EUA como à Europa. Do outro lado do Atlântico, a nossa principal preocupação é que os mercados possam estar a subestimar o risco de inflação persistente, enquanto na Europa, é o potencial para um crescimento mais forte do que o esperado que merece atenção. Em ambas as regiões, os elevados níveis de dívida exigem uma abordagem cautelosa, o que nos leva a favorecer estratégias indexadas à inflação. Em contrapartida, a dívida soberana da América Latina apresenta uma oportunidade atrativa no ambiente atual.

As nossas convicções por zona geográfica

Fonte: Carmignac, maio de 20250.

VELHA OU NOVA ECONOMIA: A VIRAGEM DO INVESTIDOR?

Tal como em 2022, 2025 sublinha a natureza cíclica da liderança setorial. Na Carmignac Patrimoine, adotamos uma abordagem complementar à afetação setorial, equilibrando tanto as ações como o crédito para tirar partido das oportunidades em todo o espetro económico.

Nas ações, continuamos a concentrar-nos em empresas que oferecem um crescimento rentável a avaliações razoáveis. Embora a procura de inteligência artificial continue forte, o aumento das taxas de juro torna necessário gerir ativamente este fator de valorização. A diversificação continua a ser essencial, especialmente porque as oportunidades de crescimento não se limitam ao sector da tecnologia. Por conseguinte, aumentámos a nossa exposição ao sector industrial - especialmente nos sectores da eletrificação, automação e aeroespacial - bem como ao sector financeiro. No sector financeiro, os bancos dos mercados emergentes destacam-se como uma alternativa atrativa aos seus homólogos dos mercados desenvolvidos, uma vez que oferecem um potencial de crescimento estrutural e avaliações mais atrativas, especialmente numa altura em que os bancos desenvolvidos enfrentam avaliações elevadas, maior regulamentação e um possível abrandamento nos EUA.

A afetação setorial da nossa estratégia de crédito é complementar da nossa afetação a ações. A elevada ponderação das empresas do sector da energia baseia-se no critério estrito da sua capacidade para resistir à volatilidade dos preços das matérias-primas. A nossa exposição às instituições financeiras é notável pela sua boa liquidez e capitalização. Estes dois sectores também beneficiam da dinâmica inflacionista que esperamos.

A IDADE DE OURO DA DIVERSIFICAÇÃO ATIVA?

O aumento das taxas de juro de longo prazo nos Estados Unidos está a ameaçar a correlação eficiente entre ações e obrigações, que costumava ser eficaz para amortecer as quedas do mercado de ações.
Consequentemente, uma afetação flexível de ativos, que permita uma redução drástica da duração modificada quando esta já não for considerada benéfica, pode dar um contributo significativo para a carteira, como é o caso atualmente. A nossa principal preocupação continua a ser o risco de uma nova subida da inflação, o que nos leva a manter uma posição cautelosa em relação às taxas de juro. Embora as ações continuem a ser a nossa classe de ativos preferida no ambiente atual, aproveitamos todos os períodos de volatilidade negativa para comprar proteção (através de opções). Também continuamos a considerar o ouro e o iene como ativos de refúgio, particularmente valiosos num ambiente de enfraquecimento do dólar americano.

No atual ambiente de mercado, uma abordagem de investimento diversificada e ágil é mais crucial do que nunca. Embora não antecipemos uma mudança definitiva na liderança do mercado a longo prazo, vemos um potencial de recuperação convincente nos mercados emergentes e na Europa, onde o sentimento dos investidores permanece notavelmente moderado. Muitos ativos nestas regiões são transacionados com um desconto significativo em relação aos seus congéneres norte-americanos, apresentando oportunidades atrativas para a diversificação da carteira. No entanto, a diversificação não deve conduzir a uma diluição das convicções ou a uma falta de estratégia direcional. A carteira do Carmignac Patrimoine está cheia de convicções fortes. Graças a um equilíbrio subtil entre diversificação e convicção, o fundo, sob a gestão de Guillaume Rigeade, Eliezer Ben Zimra, Jacques Hirsch e Kristofer Barrett, tem demonstrado um desempenho consistente.

RENTABILIDADE DO CARMIGNAC PATRIMOINE

O desempenho do Carmignac Patrimoine durante este ano colocou o fundo no decil superior da sua categoria Morningstar e no quartil superior para os horizontes de 1 e 3 anos3.

Carmignac Patrimoine - Desempenho desde a mudança de direção (30/09/2023)

*Benchmark: 40% MSCI AC World NR (USD) (dividendos líquidos reinvestidos), 40% ICE BofA Global Government Index (USD) (cupões reinvestidos), 20% ESTER capitalizada. Fonte: Carmignac; desempenho acumulado de 30/09/2023 a 30/05/2025. Para a ação A eur acc. O desempenho passado não é necessariamente indicativo do desempenho futuro. Resultados líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor).
1Desempenho da ação da classe A EUR em 23/05/2025. 2Fontes: Carmignac, Bloomberg, maio de 2025. 3Fonte: Morningstar, 30/04/2025. Morningstar EUR Moderate Allocation - Global. 2025 Morningstar. Inc - Todos os direitos reservados. O desempenho passado não é necessariamente indicativo do desempenho futuro. O desempenho é líquido de comissões (excluindo as comissões de entrada do distribuidor).

Conferência Web

Como é que a diversificação prospera no meio dos choques da era Trump
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Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103
Horizonte de investimento mínimo recomendado
3 anos
Escala de Risco*
3/7
Classificação SFDR**
Artigo 8

*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088. A classificação SFDR dos Fundos pode evoluir ao longo do tempo.

Principais riscos do fundo

Ações: O Fundo pode ser afetado por variações nos preços das ações, numa escala que depende de fatores externos,
volumes de negociação de ações ou capitalização bolsista.
Taxa de juro: O risco de taxa de juro resulta na diminuição do valor liquidativo no caso de variações nas taxas de juro.
Crédito: O risco de crédito consiste no risco de incumprimento do emitente.
Cambial: O risco cambial está associado à exposição a uma moeda que não seja a moeda de avaliação do Fundo, através de investimento direto ou do recurso a instrumentos financeiros a prazo.
Este fundo não tem capital garantido. Para uma lista exaustiva dos riscos, consulte o prospeto do Fundo.

Comissões

ISIN: FR0010135103
Custos de entrada
4,00% do montante que paga ao entrar neste investimento. Este é o valor máximo que lhe será cobrado. Carmignac Gestion não cobra custos de entrada. A pessoa que lhe vender o produto irá informá-lo do custo efetivo.
Custos de saída
Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais
1,80% O impacto dos custos que suportamos anualmente pela gestão dos seus investimentos e outras comissões administrativas. Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano. 
Comissões de rendimento
20,00% O montante efetivo irá variar de acordo com o desempenho do seu investimento. A estimativa de custos agregados acima inclui a média dos últimos 5 anos, ou desde a criação do produto, se for inferior a 5 anos.
Custos de transação
0,32% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto. 

Desempenho

ISIN: FR0010135103
Carmignac Patrimoine+2,6+7,1+2,2−9,4−0,9+12,4+10,5−11,3+0,1+3,9
Indicador de Referência−4,7+11,4+7,7−10,3+13,3+5,2+18,2−0,1+1,5+8,1
Carmignac Patrimoine+3,5%+3,2%+0,6%
Indicador de Referência+2,4%+4,5%+4,5%

Fonte: Carmignac em 30 de abr de 2025.
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). O Fundo apresenta um risco de perda do capital.
O retorno pode aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais, para as acções que não estão cobertas por divisas.

Indicador de Referência: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR Capitalized Index. Frequência de rebalanceamento: Trimestral

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O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). No caso de ações sem cobertura cambial, o retorno poderá aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais. A referência a determinados títulos e instrumentos financeiros serve para fins ilustrativos para destacar ações incluídas, ou que já o tenham sido, em carteiras de fundos da gama Carmignac. Não se destina a promover o investimento direto nesses instrumentos, nem constitui consultoria de investimento. A Sociedade Gestora não está sujeita à proibição de negociação destes instrumentos antes de emitir qualquer comunicação. As carteiras dos fundos Carmignac estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. A referência a uma classificação ou prémio não garante os futuros resultados do OIC ou do gestor.

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