A flexibilidade no centro da sua carteira de obrigações
Obrigações do Estado ou de empresas, de alto rendimento ou de qualidade «investimento», em mercados desenvolvidos ou emergentes... O mundo das obrigações é vasto e repleto de oportunidades. Uma solução de alocação e seleção de ativos pode ser fundamental para explorar o potencial e transformá-lo em sólidos desempenhos ajustados ao risco – desde que se tenha a flexibilidade necessária para se adaptar às diferentes condições do mercado.
O Carmignac Portfolio Flexible Bond representa uma verdadeira delegação da carteira de obrigações dentro de uma alocação global. Desde 2019, os co-gestores Guillaume Rigeade e Eliezer Ben Zimra demonstraram a solidez do seu know-how, no âmbito de um processo de investimento robusto que combina flexibilidade, gestão ativa de riscos e busca de desempenho:
O Carmignac Portfolio Flexible Bond tem como objetivo oferecer aos investidores uma solução de obrigações para o núcleo da carteira, com o intuito de tirar partido da diversidade dos mercados obrigacionistas para superar o seu indicador de referência2 num horizonte de pelo menos três anos. A carteira é gerida com uma abordagem de total return: aproveitar as fases de alta dos mercados e, ao mesmo tempo, proteger-se contra os riscos em caso de queda.
Esta abordagem permitiu aos gestores superar o desempenho dos diferentes segmentos obrigacionistas desde a sua chegada em julho de 2019, quer se trate de dívida corporativa, dívida emergente ou títulos do tesouro4.
Para cumprir o seu mandato, o Fundo baseia-se em três pilares: um vasto universo de investimento, uma gestão ativa da sensibilidade às taxas de juro e uma seleção rigorosa de emitentes, resultante de conhecimentos especializados cruzados.
Um vasto universo de investimentos
Para uma alocação sem restrições, coberta contra o risco cambial
O Carmignac Portfolio Flexible Bond tem acesso a todo o universo obrigacionista, permitindo- lhe beneficiar de oportunidades numa multiplicidade de subclasses de ativos e geografias, ao mesmo tempo que cobre sistematicamente o risco cambial. Essa flexibilidade permite-lhe adaptar as suas exposições a cada fase do ciclo económico e financeiro.
Da teoria...
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… à prática: a aplicação em 2025
Num ambiente caracterizado por valorizações elevadas, privilegiamos na carteira ativos que oferecem um rendimento atraente, como dívida corporativa de alto rendimento ou títulos financeiros subordinados. Com a aproximação do «Liberation Day» de Donald Trump, realizámos parcialmente os lucros dessas posições, ao mesmo tempo que reforçámos as estratégias de cobertura sobre o crédito de alto rendimento.
Essa redução tática da exposição a ativos de risco permitiu ao Fundo atravessar com sucesso uma fase de aumento da aversão ao risco. Durante o pico de tensão observado no início do segundo trimestre, liquidámos parte das proteções sobre o crédito de alto rendimento, a fim de reposicionar o Fundo para uma recuperação do mercado, o que lhe permitiu captar a recuperação na segunda parte do trimestre – em consonância com a nossa abordagem centrada no rendimento total.
A nossa exposição a instrumentos ivinculados à inflação também se revelou um fator determinante para o desempenho, num contexto de subida das taxas de longo prazo, enquanto as expectativas do mercado permaneciam relativamente modestas face às decisões de estímulo implementadas pelos diferentes governos.
Durante o período, as nossas estratégias de carry e direcionais contribuíram de forma equivalente para o desempenho.
Uma gestão ativa da sensibilidade
Para reagir às variações das taxas de juro
O Carmignac Portfolio Flexible Bond dispõe de uma ampla gama de sensibilidade (variando de -3 a +8), que os gestores exploram ao máximo, permitindo-lhe tirar o má o proveito das oscilações positivas e negativas das curvas de taxas e proteger-se quando necessário.
Da teoria...
… à prática: a aplicação em 2025
Os últimos meses de 2025 ilustraram a relevância desse motor de desempenho, com o Fundo apresentando uma sensibilidade às taxas que variou de -2,9 a +4,5. Essa agilidade na gestão das nossas posições reflete a nossa análise aprofundada dos fundamentos e das avaliações.
No primeiro trimestre, as nossas posições vendidas na curva de taxas europeia permitiram ao Fundo obter um desempenho relativo e absoluto notável, na sequência do aumento das taxas alemãs após o anúncio do plano de investimento em infraestruturas e defesa pelo novo chanceler Friedrich Merz.
A exposição do Fundo às taxas americanas foi ajustada de acordo com os sinais enviados pela administração Trump. Inicialmente, adotámos uma posição compradora, impulsionados pela expectativa dos mercados de que o excepcionalismo americano continuaria, antes de nos reposicionarmos após o «Liberation Day» numa estratégia vendedora, tanto na parte curta como na parte longa da curva, enquanto o mercado expressava um pessimismo excessivo sobre as perspetivas de crescimento da economia americana.
Por fim, continuamos a tirar partido das nossas posições vendedoras sobre as taxas japonesas, agora sob pressão devido à mudança de paradigma inflacionista no arquipélago e ao ciclo de aperto monetário iniciado pelo Banco do Japão.
Uma seleção de títulos baseada em competências complementares
Para construir uma carteira composta pelas nossas convicções mais fortes
Os gestores do Carmignac Portfolio Flexible Bond trabalham em estreita colaboração com os nossos especialistas em crédito e dívida emergente, mobilizando os seus conhecimentos para identificar as oportunidades mais promissoras nos seus respetivos universos.
Da teoria...
… à prática: a aplicação em 2025
- Graças à experiência das nossas equipas de especialistas, somos capazes** de identificar oportunidades** atraentes e captar prémios de complexidade no mercado – ou seja, um rendimento adicional obtido em contrapartida da dificuldade em analisar, valorizar ou estruturar determinados títulos.
- Em 2025, entre os 169 emissores que compõem os nossos investimentos em crédito e dívida emergente, privilegiamos, entre outros, os emissores financeiros, um segmento de crédito que, em nossa opinião, oferece um rácio rendimento/risco atraente.
- Este setor, ainda marcado pela crise de 2008, continua a oferecer um prémio ajustado ao risco interessante, apoiado pela maior solidez dos balanços bancários. Os bancos europeus quase triplicaram os seus fundos próprios desde 2008, melhorando simultaneamente a sua rentabilidade num quadro regulamentar mais exigente e num ambiente mais favorável.
- A consolidação do setor está a acelerar, com várias fusões anunciadas, tanto nacionais como transfronteiriças.
- Esses elementos justificam uma análise completa da estrutura de capital dos bancos europeus, em particular dos títulos subordinados, que oferecem rendimentos superiores aos créditos de alto rendimento para uma classificação de emissor frequentemente «investment grade».
- Nos mercados emergentes, a dívida soberana local brasileira parece-nos uma oportunidade. Após um ciclo de aperto monetário deliberadamente agressivo para conter a inflação, o país oferece taxas reais atrativas, suscetíveis de gerar uma contribuição significativa, combinando portagem e potencial de flexibilização.
Flexibilidade para atravessar os ciclos
FLEXIBILIDADE AO SERVIÇO DA GESTÃO DE RISCOS
O nosso amplo universo de investimento, combinado com uma grande flexibilidade na gestão dos limites de alocação, permite-nos adotar uma abordagem ativa dos riscos financeiros. Essa agilidade revela-se particularmente valiosa em períodos de maior volatilidade, como observámos em março e abril de 2025, durante a forte correção dos mercados obrigacionistas na zona euro e nos Estados Unidos. Os gestores do Fundo utilizam ferramentas de análise avançadas, bem como o nosso departamento de gestão de riscos, integrado diretamente no front office. Este último desempenha um papel central no acompanhamento e otimização da construção global da carteira.
Para além do aspeto puramente financeiro, aplicamos uma seleção extrafinanceira rigorosa, a fim de atenuar os riscos relacionados com critérios ambientais, sociais e de governação (ESG). Assim, reduzimos o nosso universo de investimento em 20%, excluindo os emissores com pior classificação extrafinanceira, com base em análises internas e dados de fornecedores externos. Além disso, reunimo-nos com alguns emissores de obrigações empresariais para os ajudar a melhorar as suas práticas ESG.
O Fundo Carmignac Portfolio Flexible Bond em pormenor
1Guillaume Rigeade e Eliezer Ben Zimra juntaram-se à equipa de obrigações da Carmignac em 9 de julho de 2019.
2Indicador de referência: Índice ICE BofA Euro Broad Market (cupões reinvestidos) desde 30/09/2019; substituiu o índice EONCAPL7. Os resultados são apresentados de acordo com o método de encadeamento.
3Categoria Morningstar: EUR Flexible Bond.
4Fonte: Carmignac, ICE Bank of America, Bloomberg, 30/09/2025. O desempenho passado não é um indicador fiável do desempenho futuro. Índice de obrigações de empresas internacionais: Índice Bloomberg Global Aggregate Corporate Total Return Index Hedged EUR; índice de obrigações emergentes: Bloomberg Barclays MSCI EM Hard Currency Aggregate EUR; índice de obrigações de alto rendimento: Índice Bloomberg Global High Yield Total Return Index Value Hedged EUR; Índice de títulos do Tesouro: Índice Bloomberg Global Aggregate Treasuries Total Return Index Hedged EUR.
Últimos artigos relativos ao Fundo
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Oradores: Eliezer Ben Zimra, Guillaume Rigeade
Carmignac P. Flexible Bond: Carta dos Gestores do Fundo - T3 2025
Carmignac Portfolio Flexible Bond: Flexibility to ride through cycles
Carmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc
- Horizonte de investimento mínimo recomendado
- 3 anos
- Escala de Risco*
- 2/7
- Classificação SFDR**
- Artigo 8
*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **O Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 é um regulamento europeu que exige aos gestores de ativos que classifiquem os seus fundos como, entre outros: «Artigo 8» que promovem as características ambientais e sociais, «Artigo 9» que fazem investimentos sustentáveis com objetivos mensuráveis, ou «Artigo 6» que não têm necessariamente um objetivo de sustentabilidade. Para mais informações, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=pt.
Principais riscos do fundo
seja a moeda de avaliação do Fundo, através de investimento direto
ou do recurso a instrumentos financeiros a prazo.
volumes de negociação de ações ou capitalização bolsista.
Comissões
- Custos de entrada
- 1.00% do montante que paga ao entrar neste investimento. Este é o valor máximo que lhe será cobrado. Carmignac Gestion não cobra custos de entrada. A pessoa que lhe vender o produto irá informá-lo do custo efetivo.
- Custos de saída
- Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
- Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais
- 1.22% O impacto dos custos que suportamos anualmente pela gestão dos seus investimentos e outras comissões administrativas. Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano.
- Comissões de rendimento
- 20.00% quando a classe de ações supera o indicador de referência durante o período de desempenho. Será pago também no caso de a classe de ações ter superado o indicador de referência, mas teve um desempenho negativo. O baixo desempenho é recuperado por 5 anos. O valor real varia dependendo do desempenho do seu investimento. A estimativa de custo agregado acima inclui a média dos últimos 5 anos, ou desde a criação do produto se for inferior a 5 anos.
- Custos de transação
- 0.35% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto.
Desempenho
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | 0.1 | 1.7 | -3.4 | 5.0 | 9.2 | 0.0 | -8.0 | 4.7 | 5.4 | 4.6 |
| Indicador de Referência | -0.3 | -0.4 | -0.4 | -2.5 | 4.0 | -2.8 | -16.9 | 6.8 | 2.6 | 1.1 |
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | + 6.7 % | + 1.9 % | + 1.7 % |
| Indicador de Referência | + 3.2 % | - 2.0 % | - 1.1 % |
Fonte: Carmignac em 30 de set de 2025.
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor).
Indicador de Referência: ICE BofA Euro Broad Market index
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