Atualização de Ano Novo: Visão Global 2026

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Publicado

9 de janeiro de 2026

Tempo de leitura

5 minutos de leitura

A. Estados Unidos

Perspetivas económicas: Estímulo fiscal para apoiar o crescimento, com o risco de reacender a inflação e elevar os rendimentos das obrigações de longo prazo

Crescimento: Uma economia resiliente, com o "risco" de reaceleração

Ciclo económico prolongado pela flexibilização da FED, estímulo fiscal do Big Beautiful Bill e diminuição da incerteza política.
Medidas adicionais podem ser tomadas antes das eleições intercalares de novembro, incluindo transferências diretas, aumento da pressão sobre a FED e desregulamentação bancária.

Inflação: Estável e acima da meta pelo quinto ano consecutivo, com riscos de alta

O arrefecimento do mercado de trabalho é compensado pela diminuição da imigração, mantendo as pressões salariais.
A transferência das tarifas contribui cada vez mais para as pressões sobre os preços.
Condições financeiras flexíveis e estímulo fiscal previsto para 2026, acrescentando ainda mais impulso inflacionário.

Estratégia de renda fixa: Taxas de curto prazo/Inflação de longo prazo

Evitar a parte mais curta da curva: Os mercados estimam uma taxa terminal de 3% em 2026, o que é provavelmente excessivo, dadas as perspetivas de crescimento e inflação.
Taxas de longo prazo em risco: oferta elevada para financiar grandes déficits num ambiente não recessivo, pressões inflacionistas persistentes e preocupações crescentes quanto à credibilidade da política dos EUA, implicando um prémio de prazo sustentado.
Títulos indexados à inflação em destaque: As taxas reais permanecem elevadas em relação ao peso da dívida, enquanto a inflação implícita no mercado parece demasiado baixa, tendo em conta as forças estruturais subjacentes.

Estratégia de ações: Neutros em Ações dos EUA

Cenário favorável, mas menos tolerante: O crescimento continua resiliente, sustentado por estímulos fiscais, condições financeiras favoráveis e investimentos em inteligência artificial. No entanto, as avaliações dispararam ao longo do último ano , reduzindo a margem de segurança.
O ciclo de investimento em IA continua a ser apoiado por balanços sólidos e rentabilidade, enquanto a adoção está a aumentar rapidamente.
Posicionamento: Dimensionamento ativo de hiperescaladores tecnológicos, escolhas contrárias entre os perdedores percebidos da IA (software, serviços financeiros/infraestrutura) e exposição direcionada aos retardatários nos setores de saúde e bens essenciais.

Estratégia de divisas: Positivos no dólar no curto prazo/negativos no longo prazo

A generosidade fiscal sem financiamento, a credibilidade em declínio da FED e os fluxos de cobertura estão contribuindo para a pressão contínua sobre o dólar. No entanto, no curto prazo, um melhor impulso macroeconômico dos EUA poderia apoiar o dólar americano.

B. Europa

Perspetivas económicas: Crescimento sustentado pela política fiscal e pelos gastos com soberania nacional

O ativismo fiscal como principal apoio: Os fundos NextGeneration EU continuarão a fluir para a periferia, a França adiou a consolidação fiscal e o histórico plano Merz da Alemanha está ganhando força.
Reformas estruturais ainda incertas: Ainda não se verificam progressos em matéria de integração financeira mais profunda, eficiência do mercado único, produção conjunta e contratos públicos (nomeadamente no domínio da defesa) e investimento em infraestruturas.
A desinflação está perdendo força: Apesar das pressões deflacionárias da China, a fraca produtividade e a resiliência do mercado de trabalho devem desacelerar a desinflação. No entanto, embora se preveja que a inflação se mantenha abaixo da meta enquanto as taxas de juro oficiais se situam em 2%, a política do BCE pode facilmente ser acionada para ajudar a enfraquecer o euro e restaurar a competitividade.

Estratégia de renda fixa: Cuidado com as taxas, seletividade em crédito

Taxas core a longo prazo em risco: Um BCE em espera ancora o front-end, mas o aumento da oferta, os déficits persistentes e a aceleração do crescimento estão a pressionar o longo prazo.
Spreads soberanos muito apertados: O desvio fiscal não está totalmente refletido nos preços e deverá levar a spreads mais amplos, especialmente para a França.
As taxas reais continuam atraentes: Perto dos máximos de 15 anos, enquanto as expectativas de inflação implícitas no mercado permanecem baixas, fazendo com que as taxas reais sejam atraentes.
Posicionamento seletivo de créditos para carry defensivo: Os spreads estão estreitos, mas a dispersão continua elevada, oferecendo oportunidades alfa para beneficiar de um carry robusto ajustado ao risco.

Estratégia de ações: É hora do alfa, não do beta

A flexibilização das tarifas, os ventos contrários no mercado cambial e os estímulos alemães apoiam a Europa, ao mesmo tempo que oferecem diversificação nos mercados impulsionados pela IA, com avaliações favoráveis.
As ações de qualidade em relação ao resto do mercado estão sendo negociadas perto de mínimos históricos após a rotação para nomes de valor e nacionais, enquanto os fundamentos (especialmente em saúde, tecnologia e bens de consumo de marca) permanecem promissores ou até mesmo fortalecidos para alguns emissores.
Exposição centrada em valores industriais que se beneficiam de temas/pontos fortes de longo prazo: Eletrificação/Reindustrialização/Aeroespacial.

C. Mercados emergentes

Perspetivas económicas: O surgimento de um mundo multipolar terá beneficiários

China: A política continua focada na difusão da tecnologia e da IA na indústria transformadora. Sem novas respostas para o problema da habitação e do desemprego juvenil, serão necessários estímulos fiscais adicionais para estabilizar o crescimento em cerca de 4%.
Índia: O impulso macroeconômico deve permanecer forte sob a agenda pró-negócios de Modi, com um crescimento robusto do PIB e inflação contida. Os riscos negativos decorrem das tarifas, que podem pressionar a moeda e pesar marginalmente sobre o crescimento.
Latam: O México deve continuar a beneficiar-se da proximidade geográfica com os EUA e das relações políticas estáveis. No Brasil, apesar das taxas reais ainda elevadas e da incerteza política antes das eleições de 2026, as avaliações atraentes e as perspetivas de queda das taxas sustentam uma visão construtiva de médio prazo, apoiada pelo aumento da produção de petróleo, um setor agrícola forte e uma possível mudança política.

Estratégia de renda fixa: Dívida externa e interna

Continuamos seletivos, com preferência por dívida local em países que oferecem rendimentos reais atraentes, como Brasil, México e partes da Europa Oriental.
Também mantemos uma exposição diversificada à dívida dos mercados emergentes em moeda forte, especialmente em situações especiais, que devem beneficiar de rendimentos atrativos e situações específicas.

Estratégia de ações: Foco na valorização dos lucros e na inovação

Os ventos favoráveis do EM continuam a apoiar: dólar americano mais fraco, cortes nas taxas de juros, melhoria nas políticas governamentais e industriais, dinâmica comercial mais clara, lucros resilientes e avaliações atraentes em comparação com seus equivalentes nos mercados desenvolvidos (desconto de ~40% no P/E em relação aos EUA e de 32% em relação aos mercados desenvolvidos). Após uma forte recuperação em 2025, a seletividade e a disciplina serão fundamentais em 2026.
A Ásia continua a ser o centro da nossa exposição, com foco na cadeia de valor da IA, nomeadamente através de posições de forte convicção na SK Hynix e na TSMC, principais facilitadores da expansão global da IA.
O Brasil e o México oferecem diversificação por meio de segmentos pouco penetrados e de alto crescimento (banca, saúde e comércio eletrônico) e investimentos com altos dividendos (finanças e serviços públicos).
O desempenho abaixo do esperado da Índia em 2025 está abrindo pontos de entrada mais atraentes em franquias domésticas de qualidade nos setores bancário, de seguros e imobiliário, com avaliações razoáveis.

Desempenho 2025

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