Estimados(as) investidores(as),
Há uma desvantagem em receber algo grátis: a dada altura, acabamos por nos habituar a isso.
Durante quase 15 anos, os governos, as empresas e os investidores viveram num mundo em que o dinheiro parecia estar disponível de forma quase ilimitada. Os governos gastaram, as empresas investiram e os mercados atribuíram valor. Porquê escolher, se quase tudo pode ser financiado?
Esta era está a chegar ao fim. O dinheiro voltou a ter um preço e, com ele, surge uma disciplina que talvez tenhamos esquecido demasiado depressa: a disciplina da escolha.
Esta mudança está a ocorrer numa altura em que as necessidades de capital nunca foram tão grandes. Os Estados Unidos têm de financiar simultaneamente uma dívida pública astronómica e uma revolução tecnológica com uma necessidade extraordinária de investimento. Centros de dados, semicondutores, memória digital, produção de energia: A Inteligência Aumentada requer uma infraestrutura de dimensões gigantescas. Na minha última carta, abordei as perturbações que isso irá provocar. Há uma questão que se está agora a tornar cada vez mais premente: quem irá pagar por isso?
Todos nós, evidentemente. Os aforradores, os investidores e os contribuintes são os principais fornecedores deste capital. Os governos e as empresas encontram-se, por conseguinte, a competir por uma reserva limitada de poupanças. Não há nada de particularmente novo nisto em termos económicos, exceto que 15 anos de política monetária expansionista quase nos fizeram esquecer que o capital é escasso.
A Europa deve ter o cuidado de não se apresentar como vítima desta nova disciplina. Precisa de financiar a sua defesa, a sua independência energética e as suas infraestruturas — e de angariar o capital necessário para colmatar o seu atraso tecnológico. Depois de passar anos a regulamentar aquilo que já não sabia produzir, terá de aprender a investir novamente. Este despertar é bem-vindo, mas a soberania é mais fácil de proclamar do que de financiar.
Como podemos escapar à formidável armadilha da dívida? Se se revelar duradoura, a subida das taxas de juro — cuja magnitude subestimámos — aumentaria, por si só, os custos com juros em cerca de 50% até 2030, tanto nos Estados Unidos como em França. Ao mesmo tempo, partindo do princípio de que os défices orçamentais se mantêm inalterados, a dívida pública aumentaria de 100% para 110% nos Estados Unidos e de 119% para 132% em França durante o mesmo período. Estas estimativas nem sequer têm em conta o aumento dos custos com as pensões resultante das tendências demográficas.
O dinheiro fácil é um potente anestésico. Permite aos governos adiar decisões difíceis, mantém empresas medíocres em estado de suporte vital e alimenta a ilusão, entre os investidores, de que todos os ativos acabarão por se valorizar. Quando o capital voltar a ter um preço, os projetos terão de provar o seu valor e as empresas a sua capacidade de gerar um retorno sobre o mesmo.
Devemos ficar preocupados? A escassez de dinheiro favorece as empresas mais promissoras, em particular as que tiram partido da Inteligência Aumentada, ao mesmo tempo que marginaliza os governos que sofrem de incontinência fiscal. O nosso papel consiste em garantir que partilhe do sucesso de empresas que não se limitam a prosperar no mundo tal como ele é, mas que ajudam a moldar o mundo do futuro. Até à data, apoiámos a Mistral, a SpaceX, a Revolut e a Lovable em rondas de angariação de fundos antes das suas potenciais entradas em bolsa – investindo naquilo que acreditamos que poderão ser os líderes do futuro e, sempre que possível, proporcionando aos nossos clientes acesso a algumas dessas oportunidades através dos nossos fundos. Inteligência Aumentada, exploração espacial, novos serviços financeiros, a revolução do software: cada um deles, à sua maneira, faz parte da profunda transformação do nosso mundo.
Quando o dinheiro era abundante, bastava simplesmente controlar o mercado. Quando o dinheiro volta a ficar caro, torna-se essencial fazer escolhas. Escolher as empresas a quem confiamos o seu capital, com a convicção de que continuarão a moldar o futuro.
Isso vai manter-nos ocupados.
Melhores cumprimentos,
Comunicação publicitária
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